证券市场上的体育竞技 耐克强劲阿迪超30%激增

　　证券市场上的体育竞技

　　如果说国际体育用品市场就像个列国征战的竞技场，那么执掌市场牛耳的耐克、阿迪达斯和彪马三大体育用品生产商则无时无刻不在上演逐鹿中原的三国演义。每一次世界重大体育赛事的赛场上，耐克钩，阿迪的胜利三条线将和美洲狮三种武器的标志与运动员的矫健的身姿一起拼搏厮杀。

　　当然，在另一市场上，耐克、阿迪达斯和彪马也在红绿指数的闪烁中一较雌雄，那就是证券市场。决战的场所不再是蓝天白云下的绿草坪，而是纽约股票交易所、法兰克福股票交易所的大厅之内。

　　耐克: 海外市场销售持续强劲

　　美国耐克公司 (NIKE, Inc.)（纽约证券交易所代码：NKE）始建于1964年,1980年在美国上市,以每股11美元的价格发行了价值2400万美元的股份。上市20多年来，在其不断的产品创新和独特的体育营销管理下，耐克公司成为了全球最大的运动用品生产商，目前公司的股价在55-60美元左右。下图为耐克公司近年来的股价表现：（见表1）

　　耐克公司今年6月26日公布了其上财年第四季度的盈利报告，得益于其在海外市场的销售持续高涨，公司该季度利润额同比劲增32%。耐克服装和运动鞋的订单数均超过了分析师之前的预测。报告表示，在截止5月31日结束的2006财政年度第四季度中，公司净利润从06财年同期的3.328亿美元，合64美分/股，大幅增加至4.379亿美元，合86美分/股；新订单数同比大增12%，是近10年来的最大涨幅。另外该季度营业收入同比也大增9.4%，达到43.8亿美元。

　　数据还显示，公司2006财年全年利润为15亿美元，合每股收益2．93美元，而上财年利润为14亿美元，合每股收益2．64美元。2006财年销售额为163亿美元，比上财年增长9%。

　　在公司报告出来之前，也就是6月初，美国国内对耐克公司的前景不太看好。美国银行的分析师罗伯特-奥默斯(Robert Ohmes)在一份研究报告中指出，美国运动装备业的前景恶化可能影响到耐克(NKE)，他决定将耐克的股票评级从“买进”降至“中立”。他估计耐克07财年第一财季美国市场的订单将增长5%，将创下至少过去两年来的新低。而美国市场在耐克的销售总额中占据约四分之一的份额。

　　但奥默斯同时也指出，美国市场可能的压力也许会被耐克在欧洲市场取得的进展，中国市场在2008年北京奥运会召开前的需求增长以及公司采取对股东友好的行动 -- 诸如股票回购 -- 所化解。

　　虽然对美国市场影响的担忧，但是在耐克公司财报发表后不久，几家研究机构对耐克股票分析的最新报告都持乐观态度。CREDIT SUISSE6月27日研究报告指出，虽然耐克最新财年报告显示美国市场只增长了10%，但是，在欧洲除英国、法国之外，所有国家的收益都在增长，亚洲更是形势喜人，中国增长了25%，08奥运会将使中国成为耐克在远东地区的增长引擎。这家研究机构估计耐克未来12个月的目标价格是65美元。

　　而另一家研究机构CIBC7月6日的研究报告把耐克股票的目标价由60元提高到65美元，理由之一就是认为其除了在东亚市场占据优势外，在欧洲市场也开始重具活力。

　　耐克的背景

　　1964年普华永道注册会计师菲尔·奈特和田径教练BillBoweman每人出资500美元创建蓝带公司运动鞋生意。1971年BlueRibbon更名为Nike，采用了表示速度和力量的“对勾”商标。最初的商标是以35美元的价钱由一名大学生设计的。 1980年耐克上市，以每股11美元的价钱发行了价值2400万美元的股份。由于不断地推出引领运动与时尚潮流的新产品，加之成功地选择了飞人乔丹等知名代言人，耐克的生意日益扩大。是当今世界第一大体育用品生产商。

　　以超过30%速度奔跑的ADIDAS

　　德国品牌阿迪达斯始创于1948年，1995年股票在德国上市，1997年ADIDAS股份公司与所罗门(Salomon)公司合并，组成了阿迪达斯-所罗门股份公司(adidas- Salomon AG)。目前是仅次耐克的全球第二大体育用品生产商。公司在2005年成功收购美国著名体育品牌锐步（Reebok），股票表现良好，现在股价在45欧元左右。下图为ADIDAS近年来股价表现：（见表二）。

　　在体育用品领域，阿迪达斯可能是唯一一家能够利用产生杠杆作用的投资机会盈利的公司。由于2005年收购了著名体育品牌锐步之后，公司的潜力剧增。

　　在对锐步成功重组后，公司的业绩不断攀升。 不仅在美国的销售强劲复苏（美洲市场占公司销售份额已达32%），在欧洲的销售也没有下降（欧洲市场份额是41%）。

　　今年一季度公司订单总数超出预计。锐步的订单增长了3%而非此前人们预计的下降7-10%，阿迪达斯的订单在美洲增长了2%，欧洲增长了4%，亚洲增长了18%，而此前预计是美洲可能要下降4%。两个品牌的订单增加预示着公司的销售收入看好，也表明锐步在收购之后正在重新步入轨道。

　　此外，2008年由于北京奥运会和欧洲冠军杯赛的影响，公司的销售将有望更上层楼。阿迪达斯是主要的赞助商，在中国，阿迪达斯花费13亿美元成为北京奥运会的赞助商和中国队的赞助商，奥运会虽然对公司产品当年销售额起不了太直接的作用，但是奥运会上对公司品牌和形象的宣传作用将是具大的，这也直接影响公司以后在亚洲市场的销售。同时明年6月举行的欧洲杯赛也会给阿迪达斯带来不少机会。如此重要。6月举行的欧洲杯可能会带来不少机会。

　　对此，几家研究机构都看好阿迪达斯的股价。SOCIETE GENERALE估计阿迪达斯的未来目标价是60欧元；BERENBERG BANK 估计的目标价是52欧元。

　　阿迪达斯公司背景：

　　阿迪达斯创建于1948年，以其创办人阿道夫·达斯勒命名。阿迪达斯的服装与运动鞋设计通常都可见到3条平行间条，3条间条是阿迪达斯的特色。阿迪达斯原本由两兄弟共同开设，1948年由于意见不合，两兄弟分道扬镳，ADIDAS公司继续由弟弟经营，哥哥鲁道夫另立门户，成立了PUMA（彪马公司），也以生产体育用品为主，两人从此成为真正的竞争对手。阿迪达斯不断开发新产品，同时大力赞助各大体育比赛，时至`今日，产品遍及篮球，足球，健身以及探险，高尔夫等所需运动鞋和运动服装。在全球均有其产品销售，全球市场占有率为12%，是仅次于耐克的第二大体育用品生产商。

　　彪马（PUMA）：收购传闻下的公司前景

　　同样来自德国，与阿迪达斯可说是兄弟的PUMA，从1948年的一个小厂商发展到现在全球第三大体育用品生产商，成为耐克，阿迪达斯强有力的竞争对手。PUMA是1986年在德国上市,股票表现一直不错,目前公司的股票是340欧元左右,今年，关于法国著名高档消费品公司PPR(拥有GUCCI等国际高档品牌)准备对其收购的传闻更使得PUMA股票炙手可热。下图为PUMA近年来的股价表现(见表三)。

　　PUMA公司今年第一季度在销售及盈利两方面呈现轻微增长。公司表示，其未来订货不会有太大增长，财政表现将趋于温和。截至3月31日，公司2006财年盈利0.966亿欧元，对比2005年0.931亿欧元的盈利，增长不大。Puma股票今年第一季度上涨6.01欧元，去年同期每股上涨5.78欧元。

　　虽然业绩平平，但法国PPR公司将对其收购的消息无疑会给PUMA公司带来新的增长点。现在PPR已获得Puma一定程度的控制权。除持有Puma的不少股份外，这家拥有PPR连锁百货店和Gucci Group的法国公司已经在Puma监事会中拥有三个席位。

　　对于两家公司的合并，业内还是普遍看好。HSBC研究报告认为，PPR和PUMA的联合是美女与野兽式的双赢组合，他们给出的PUMA的目标价360欧元。PAL.OPPENPHEIM研究报告发出强买的信号，他们认为目标价会达365欧元。

　　PUMA公司背景：

　　从一家最初只生产运动鞋的德国小鞋厂，到今天世界知名的企业，PUMA走过了一条艰辛的发展道路。近年来，PUMA的业绩蒸蒸日上，产品种类也比以前丰富了不少。从90年代初落后品牌的阴影走出，PUMA采取了许多有效的精简和节约措施，使得1993年重新盈利。1993年到2001年，PUMA营业额增长了接近两倍；2002年增长了50%到达9亿欧元；税后的盈利额增长了84%，达到0.73亿欧元。而在股票市场方面，2001年PUMA的股票价格上升了168%，成为当年德国最成功的股票；2002年再度上升97%，稳坐德国股票100强的亚军席位。

　　作为国际顶级体育用品生产厂商，上市融资已不是他们主要目的。股价表现是公司经营好坏的晴雨表。但从国外体育产业发展初期来看，所需的资金还是靠风险投资和证券市场。当体育产业发展到相当高的成熟阶段，就会完全脱离风险资本和证券市场，主要依靠公司自身积累。

　　相对国外，我国体育产业还处于初期发展阶段，除了通过市场化模式筹集一部分资金外，仍对国家的资金投入有较大的依赖性，没有实现体育产业资金筹措的自我发展和良性循环。

　　体育产业与一般的制造业不同，他们的实力主要体现在品牌和销售渠道这部分无形资产方面。根据这个特点，如果要实现顺利上市必须解决品牌和销售渠道估值问题，境外的资本市场对无形资产的限制比较宽松，大量在NASDAQ上市的公司拥有高比例的无形资产，如专利技术、非专利技术等。

　　而我国目前主板和创业板(拟推出)的无形资产上限为20％和35％，这样就限制了体育产业进入资本市场进行直接融资。但是从长远来看，如果国内的证券市场进一步完善和发展，应当可以适当放宽无形资产的评估类别和占净资产的比例限制，这将对体育产业上市带来巨大的推动作用。