深度解读恒大上市：或将成“潜规则”粉碎机？

　　广州恒大淘宝足球俱乐部选择在建党节当天向“新三板”提交挂牌申请，颇有些纪念意义，如果最终获批上市，这将是亚洲足球首家上市俱乐部，也是中国体育领域划时代之举。

　　不过，对于大部分的普通球迷而言，他或许对股票、债券、基金等资产证券化一无所知或毫无兴趣，或许还不知新三板为何物；但是通过恒大上市，他或许也想了解一下这家公司的一些“内情”；作为铁杆球迷，他又或许希望能通过成为这家公司的股东来支持自己喜爱的球队。

　　这个专题，试图梳理那份长达152页的《广州恒大淘宝足球俱乐部股份有限公司公开转让说明书》，来为读者朋友们揭开一些平时无从了解的关于足球俱乐部运作的“内幕”。

　　专题撰文 信息时报记者 白云

　　扫盲问答

　　关于新三板

　　1.什么是新三板?

　　2.如何挂牌新三板?

　　3.如何投资新三板？

　　答：三板市场起源于2001年的“股权代办转让系统”，最早业务为承接两网公司和退市公司（即“旧三板”），目前定名为“全国中小企业股份转让系统”（俗称“新三板”）。新三板的挂牌条件非常宽松，没有财务和规模条件限制，需要的仅是挂牌企业具有持续经营能力而非盈利能力。但新三板更加侧重挂牌后的持续监管，要求主办券商推荐和终身督导制。相比主板和创业板，新三板主办券商能够长期对挂牌企业进行监督，促进其持续提高公司治理能力和规范运营。

　　新三板的投资主体为机构投资者、信托基金等理财机构、自然人；资金准入门槛非常高，需要注册500万以上的法人机构、实缴500万以上的合伙企业或是个人名下证券资产市值300万以上的，才可入场交易。

　　解读：作为一支还需要母公司输血的球队，“恒大淘宝”选择在“新三板”挂牌十分合适。但是普通球迷想做广州恒大队的股东并不容易，因为“恒大淘宝”限定交易方式为“协议转让”，也就是买卖双方在场外自主对接形成协议，然后再进入股转系统报价确认成交，交易者可指定交易对手和价格，由此产生定向转让机制。另外，“新三板”没有涨跌停板限制，有的股票甚至在同一天出现0.01元与66.66元的“地价”和“天价”。出于保护投资者的考虑，设置了高额的入场资金门槛。

　　关于盈利

　　1.恒大淘宝俱乐部现在赚钱吗？

　　2.投资它有何风险？

　　答：根据“恒大淘宝”在《公开转让说明书》中财务数据显示，俱乐部处于连续亏损期，没有盈利，但这并不妨碍俱乐部的持续经营能力，因此符合挂牌要求。“恒大淘宝”在2013年度、2014年度、2015年1至5月连续亏损，净利润分别为-57614.74万元、-48264.11万元和-26512.48万元。

　　主要投资风险有：持续亏损风险；现金流量持续为负数的风险；累积未弥补亏损金额较大的风险；对关键人员（核心球员、教练）依赖的风险；球队成绩波动的风险；核心球员严重受伤的风险；收入季节性波动的风险（赛程安排并非全年平均）；公司所处行业的风险。

　　解读：《公开转让说明书》中解释，公司净利润为负，主要是由于公司坚持市场化运营的理念，持续增加投入，一线球员及外籍教练组成本较高所致。2013年度、2014年度和2015年1至5月，公司的经营活动现金流量净额分别为-38824.67万元、-48541.60万元和-16984.34万元，经营活动现金流量持续为负数。截至2015年5月31日，公司累积未分配利润为-180187.26万元，累积未弥补亏损金额超过18亿元。

　　“恒大淘宝”的盈利能力与球队成绩挂钩，亚冠能否进入半决赛是该公司收入能否井喷的门槛，东亚区决赛以及亚冠总决赛的门票、赞助、广告及场外各项收益都十分巨大。

　　链接

　　电话门让尤文股价跌成纸

　　五大联赛都有哪些俱乐部上市？

　　英超老牌劲旅托特纳姆热刺1983年在伦敦交易所挂牌上市，是全球第一个上市的足球俱乐部。

　　阿森纳约96%股份集中三大股东手中，每股股价高达15000英镑。

　　1991年，曼联在伦敦证交所挂牌，2005年格雷泽家族私有化成功，曼联从伦敦交易所退市。2012年8月，曼联重新在纽约证交所上市，目前市值超30亿美金。

　　多特蒙德2000年10月在法兰克福证券交易所挂牌。

　　法甲豪门里昂2007年在巴黎证交所上市，成为法国首家上市的足球俱乐部。

　　尤文图斯、罗马和拉齐奥是仅有的三家在米兰证交所上市的意大利俱乐部。

　　拉齐奥是意大利最早实现上市的足球俱乐部，1998他们在意大利证券交易所上市，大股东克莱迪奥·洛蒂托个人掌握了将近67%的股份享有绝对控股权，二级市场上的流通股只有33%。拉齐奥目前的股价是0.51欧，2010年以来股价下跌60%。

　　罗马是意大利第二家上市的股份制俱乐部，他们在1998年上市，当时俱乐部拿出28.75%的股份上市融资，IPO价格5欧元，现在的股价0.6欧元，市值缩水近9成。

　　最惨的要数尤文图斯，电话门事件爆发后股价大受影响，元气至今未恢复，股价一度只有0.22欧元。

　　观察

　　上市将成“潜规则”粉碎机？

　　不得不说，许家印不愧为财技超人，从恒大地产两次赴港上市的辗转腾挪，到2010年抄底中国足球“冷手捡个热煎堆”，将公司品牌号召力扩展百倍，成为最近5年来最受关注的内地房企。如今，又高举资产证券化大旗，将文化产业集团和足球俱乐部双双推入“新三板”。

　　上市后，恒大淘宝足球俱乐部将成为首家受证监会监管的体育公司，势必将财政透明化，而公司运作也势必更规范，以求获得证券市场的青睐。

　　一直以来，中国足球给予外界的负面印象无非是在于黑幕重重：从转会市场的台底交易、正式比赛中的利益输送；到公司架构的班子草台化、公司运作发展的无序与短视，甚至是公司资产的空壳化，无一不被外界所猜疑、拷问。转会中给了球员多少“签字费”？转会经办人员有没有收取“好处费”？购买球员的具体金额是多少？球员合同中的薪金数额是多少，真实支付的又有多少？俱乐部每年预算和实际花销有多少，花在了什么地方，资金来源于何处？诸如此类的与金钱相关的敏感问题，以往外界是无从得知也无权过问的。

　　可以说，恒大淘宝这一上市，将为中国职业体育俱乐部树立一个职业化、专业化和规范化的新标杆，也将成为中国足球的一张镶了金边的名片。球迷将恍然大悟：哦，原来这种级别的球员是这个价钱；原来“玩足球”需要这样或那样的花销。最低范围内，投资人的利益得到了一定程度的保障，不至于被某些不法分子的“花账”所蒙蔽。

　　“恒大足球申请挂牌前估值已超百亿，上市后以其强大的品牌及实力，或将产生‘赢家通吃’的集聚效应，未来收益有巨大的想象空间，市值有望达数百亿。”有证券界分析人士指出。但是，也需要警惕的是，欧洲不少足球俱乐部上市之后翻车沉船的惨痛教训：上世纪90年代初，英国不少赶时髦上市的俱乐部，十年后却一度在伦敦金融交易所成为无人问津的垃圾股。